Заблуждения толпы - Бернстайн Уильям Дж. (читать книги без регистрации .TXT, .FB2) 📗
На протяжении 1990-х годов различные версии спектаклей а-ля «Меррил Линч» / «Энрон» / Олсон разыгрывались тысячами актеров на сотнях сцен; сценарии внешне отличались, но сюжетная линия оставалась неизменной, поскольку биржевые аналитики пренебрегали своими навыками и принимались усердно нахваливать инвестиционных банкиров. В одном исследовании приводится обзор более пятнадцати тысяч биржевых отчетов за 1997 год: менее 0,5 процента из них содержали рекомендации по продаже акций740.
* * *
Наряду с теми, кто организует финансовые мании, важнейшим их участником оказывается инвестирующая публика. В годы накануне интернет-пузыря все больше и больше американцев подавалось в инвестиционные менеджеры для самих себя; это объяснялось, прежде всего, общим ростом доходов в стране, но было и кое-что еще – людям приходилось так поступать.
За десятилетия после краха 1929 года экономика и социальная структура США претерпели глубокие изменения, главным из которых было постепенное увеличение продолжительности жизни и, как следствие, повышение пенсионного возраста. Когда Отто фон Бисмарк внедрил идею пенсий по старости в Германии в 1889 году, средняя продолжительность жизни взрослых европейцев составляла сорок пять лет; тогда мало кто доживал до семидесяти, да и семьи обычно заботились о своих пожилых. К концу двадцатого столетия американцы стали считать, что пенсия может длиться более трех десятилетий, а растущая географическая мобильность часто делала невозможным прямой внутрисемейный уход за пожилыми. Все эти факторы увеличивали нагрузку на работников, желающих обеспечить себе, как принято говорить, достойную старость.
Наиболее удачливые американцы делали карьеру в крупных компаниях, которые предоставляли сотрудникам так называемые пенсионные планы с регулярными выплатами и обыкновенно содержали пожилых сотрудников (как правило, вместе с их супругами) до смерти – конечно, при условии, что компания не увольняла таких сотрудников непосредственно перед выходом на пенсию (увы, это довольно распространенная практика). К числу таких добросовестных работодателей принадлежала и компания «Студебекер», выпускавшая грузовые автомобили; но, закрыв свой последний завод в США в 1963 году, она инициировала серию расследований Конгресса, что в конечном счете обернулось принятием закона о пенсионном обеспечении (ERISA, 1974), действующего по сей день. Один из самых невнятных разделов этого закона вводил понятие индивидуальных пенсионных счетов (IRA): такие счета позволяли работникам накапливать сбережения, не подлежащие налогообложению, до самого выхода на пенсию. В 1981 году правительство ослабило первоначальные ограничения на использование этих счетов, сделало их более привлекательными для работодателей и доступными для большего числа работников.
Примерно тогда же консультант по пенсионным выплатам Тед Бенна осознал, что совершенно не хочет дальше заниматься привычным делом, то есть исправно отвечать на насущный для работодателей вопрос, как получить наибольшую налоговую льготу, но заплатить сотрудникам самый минимум на законных основаниях741. Такой подход не давал покоя набожному и великодушному Бенне, который стал искал способ принудить компании к надлежащему уважению прав работников.
Бенна заметил, что закон о доходах 1978 года внес дополнения в статью 401 (k) кодекса Внутренней налоговой службы (ВНС); теперь работодатели могли напрямую переводить заработную плату сотрудников в пенсионные накопления. Бенна предположил, что число работников, согласных на подобную схему, будет возрастать, если работодатели смогут их убедить финансово. У него были кое-какие связи в ВНС, и служба одобрила эту схему. Проект Бенны оказался вполне жизнеспособным: сегодня триллионы долларов поступлений по статье 401 (k) примерно соответствуют общей сумме средств на индивидуальных пенсионных счетах742.
Кроме того, индивидуальные счета позднее позволили компаниям отказаться от обязательств по традиционным пенсионным планам с регулярными выплатами; на фоне ослабления связей между поколениями из-за возросшей географической мобильности населения работники и мелкие предприниматели внезапно превратились в своих собственных пенсионных агентов. Это занятие требует количественных навыков, исторических познаний и эмоциональной дисциплины, а подобным сочетанием качеств обладают лишь немногие профессионалы в области финансов, не говоря уже о простых людях.
Неспособность рядовых инвесторов вкладывать средства грамотно вполне очевидна, если судить, например, по данным о доходности паевых инвестиционных фондов, которые в настоящее время являются наиболее распространенными инструментами «пенсионного запаса» (по сути, это единственный вариант, доступный для пенсионных программ с заранее рассчитанными взносами вроде выплат по статье 401 (k)). Будь инвесторы компетентными, их «внутренняя норма прибыли» (IRR, итог всех покупок и продаж) по этим инструментам должна была бы равняться базовой доходности фонда. К сожалению, как выяснили ученые, в среднем сотрудники компаний настолько плохо планируют покупки и продажи, что итоговая IRR почти всегда оказывается ниже базовой доходности743. Иными словами, мелкие инвесторы часто покупают задорого и продают задешево, лишая себя рыночной доходности от торговли активами.
* * *
Компания Си-эн-би-си – наглядный пример деятельности прессы во времена финансовых пузырей. Ее предшественница в области телевещания и инвестиционных новостей, компания «Файненшл ньюс нетуорк», вышла на рынок в неудачную пору, в 1981 году, на исходе длительного и сурового «медвежьего» тренда, когда общественный интерес к инвестированию неуклонно падал; неудивительно, что десять лет спустя она обанкротилась. Но в 1989 году эта компания, желая улучшить свои анемичные рейтинги и уловив намеки на возобновление интереса широкой публики к инвестициям, успела учредить канал коммерческих и бизнес-новостей (Си-эн-би-си).
Надо признать, что на сей раз время было выбрано удачно: на рынках наметился разворот, десятки миллионов человек, из чистого азарта и по необходимости, начали вновь следить за курсом акций. Исходно сетка вещания канала навевала уныние: ведущие аналитических программ сидели за дешевыми столами и вместо финансов рассуждали о правильном питании и способах справиться с детскими истериками744. К 1991 году ситуация немного улучшилась, поскольку на канал перешли сотрудники обанкротившейся компании «Файненшл ньюс нетуорк», обладавшие необходимыми знаниями и навыками.
В 1993 году фортуна снова улыбнулась молодому каналу, на который пришел Роджер Эйлс, признанный авторитет в понимании медиа и опытный практик эмоционального телевещания. От рождения он страдал гемофилией, его отец обожал телесные наказания, и это печальное стечение обстоятельств частенько вынуждало юного Эйлса отсиживаться дома, пока не прекратится очередное кровотечение от побоев; свое настоящее образование он получал по телевизору, перед которым просиживал часами, анализируя содержание программ 1950-х годов. После школы он, вполне естественно, поступил в колледж со специализацией на средствах массовой информации, а затем стал набираться практического опыта продюсерской работы на местных телевизионных каналах Восточного побережья745. Далее он устроился реквизитором в общенациональное шоу Майка Дугласа [190], а через три года стал продюсером этой передачи. Затем, в 1968 году, он познакомился с Ричардом Никсоном, который вел вторую президентскую кампанию. Никсон, приглашенный на шоу, посетовал, что «человеку приходится прибегать к уловкам [например, к телевидению. – Авт.], чтобы его куда-либо избрали», на что Эйлс ответил: «Телевидение – это не уловка». Некоторое время спустя помощник Никсона Леонард Гармент позвал Эйлса в свой штат746. Так началась длительная, протяженностью в четверть века, карьера Эйлса в медиаконсалтинге для президентов-республиканцев: в 1968 году он повышал привлекательность Никсона для избирателей, а в 1988 году помог Джорджу Бушу победить Майкла Дукакиса.
