Заблуждения толпы - Бернстайн Уильям Дж. (читать книги без регистрации .TXT, .FB2) 📗

К 2000 году Флинн занимался своим ремеслом уже треть века и не был новичком на фондовом рынке. Его прадед, также парикмахер, дал ему превосходный совет: откладывай 10 процентов заработка и покупай акции. Билл следовал этому завету, но без накладок не обходилось, ведь постоянно вмешивался человеческий фактор, а именно та черта, которую столь удачно эксплуатировал Джон Блант в период ажиотажа по поводу компании Южных морей, – стремление сыграть в лотерею с судьбой. В середине 1980-х пользовались широкой популярностью тряпичные куклы «капустный листик» ^[199], множество детей и взрослых «инвестировало» в них, не говоря уже о том, что их можно было делать самостоятельно. В разгар спроса на акции «Колеко», компании-производителя кукол, Флинн приобрел пакет акций на заемные деньги.

Банкротство компании в 1988 году лишило его изрядной части сбережений, однако он упорно продолжал вкладывать свободные средства в фондовый рынок. За десять лет он вложил 100 000 долларов в акции самых гламурных, если угодно, компаний из сферы высоких технологий – «Эй-оу-эл», «Яху», «Амазон» и прочих. К 2000 году его потенциальные капиталы выросли до 600 000 долларов, и Билл дал себе зарок, что выйдет на пенсию, когда дотянет до миллиона; он нисколько не сомневался, что это произойдет в скором будущем⁷⁶⁶.

Если отождествлять мании с эпидемиями, то мантра «Интернет все изменит и сделает всех нас богатыми» была вирусом, а Билл Флинн оказался нулевым пациентом на мысе Кейп-Код. К 2000 году разговоры с клиентами барбершопа велись не о «Ред сокс», «Селтикс» и «Пэтриотс», а об «И-эм-си» и «Эбгеникс» ^[200], двух любимчиках Билла на рынке. Телевизор в заведении был настроен на канал Си-эн-би-си.

Токсичная комбинация круглосуточных финансовых развлечений и мгновенной онлайн-торговли – вот чем стало заведение Билла. Он придумывал убедительные объяснения и уговаривал своих клиентов из малого бизнеса покупать акции тех компаний, на которые он указывал⁷⁶⁷. Когда репортер газеты «Уолл-стрит джорнэл» Сьюзен Пуллиам впервые посетила парикмахерскую зимой 2000 года, на пике рынка, клиенты говорили исключительно об акциях технологических компаний. Билл предложил одному из них купить акции биотехнологической фирмы «Эбгеникс», другие клиенты оживленно рассказывали, что приобрели бумаги «Койот текнолоджиз», что владеют акциями «Нетуорк эпплайанс», а те, кто не отличался предприимчивостью, скромно признавались, что подумывают обратиться во взаимный фонд по совету инвестиционной компании «Янус», которая специализировалась на технологических портфелях.

Фаворитом Билла была компания «Им-эм-си» из сферы хранения данных: «Я бы сказал, что привлек туда сотню человек». Похоже, никого из них не волновало, что Билл выбрал эту компанию не благодаря тщательному анализу ее положения, а скорее по наводке другого парикмахера. К середине 2000 года акции компании несколько раз сильно падали, но Билл и его клиенты ничуть не сомневались в их устойчивости. Как сказал один из клиентов барбершопа, «даже если упадет на 30 процентов, то сразу восстановится». Над осторожными открыто смеялись. Флинн показал на своего клиента на парковке: «Видите этого парня? Два года назад у него было отложено 5000 долларов, и я посоветовал ему купить акции «И-эм-си». Послушай он меня, сейчас у него на руках было бы 18 000 долларов»⁷⁶⁸.

Когда Сьюзен Пуллиам вернулась в парикмахерскую три месяца спустя, акции технологических компаний только-только оправились от серьезного падения, но все еще находились приблизительно на 40 процентов ниже пиковой цены. Билл Флинн заявил: «Я не просто покупаю акции биотехнологий или высокотехнологичных компаний»; при этом он по-прежнему хранил верность старой доброй «И-эм-си», но на всякий случай прикупил еще акции «Эбгеникс», цена которых сильно выросла, а общая стоимость его портфеля достигла нового максимума⁷⁶⁹.

В феврале 2001 года акции любимой компании Билла, купленные в кредит, упали в цене настолько, что брокеру пришлось ликвидировать позицию. Эти акции, которые достигли пика в 145 долларов вскоре после первого визита Сьюзен Пуллиам, в конце 2002 года стоили менее 4 долларов за штуку. Парикмахерская Билла, некогда средоточие городских слухов и сплетен, вдруг опустела. Кто-то из местных сказал: «Все знают, что Билл потерял много денег. Кому охота об этом трепаться?»⁷⁷⁰

Не все клиенты Билла остались ни с чем; один, например, вовремя избавился от акций и купил новый дом. Но это не отменяло общего итога: «медвежий» тренд на рынке в 2000–2002 годах настолько деморализовал Билла, что тот перестал приобретать акции – и держался до 2007 года, когда по совету биржевого брокера приобрел пакет «Истмен Кодак». Эта компания обанкротилась пятью годами позже; в 2013 году, когда ему исполнилось семьдесят три года, он продолжал стричь клиентов. Даже после краха руководители компании «И-эм-си», оценившие такую преданность со стороны мистера Флинна, заглядывали к нему на стрижку во время летних отпусков⁷⁷¹.

* * *

Билл и его клиенты по большей части старались разбогатеть традиционными, проверенными временем способами, приторговывая акциями отдельных компаний (нередко в кредит). Однако в 1990-х годах немало американцев отдавало предпочтение иному способу биржевой игры: они обращались в паевые инвестиционные фонды, прямые потомки инвестиционных фондов 1920-х годов. Те обеспечивали диверсификацию рисков за счет приобретения акций большого количества компаний, а также обещали, что портфель акций будет составляться опытными менеджерами. С 1990 по 2000 год активы паевых инвестиционных фондов США увеличились почти в двадцать раз, примерно с 200 миллиардов долларов до 3,5 триллионов долларов, то есть примерно с 7 процентов до примерно 23 процентов от стоимости всего фондового рынка за эти два десятилетия⁷⁷².

Индекс NASDAQ Composite, 1995–2003 гг.

Подобно клиентам барбершопа на мысе Кейп-Код участники паевых инвестиционных фондов отчаянно стремились приобретать акции наиболее перспективных компаний. Компания «Джейкоб интернет фанд», одна из самых популярных в ту пору, выросла в цене на 196 процентов в 1998 году, а фонд «Ван Вагонер эмерджинг гроут» – и вовсе на умопомрачительные 291 процент в 1999 году. Инвестиционная фирма «Янус капитал» управляла портфелями ряда высокотехнологичных американских и международных фондов, многие из которых также показали трехзначную прибыль в тот безмятежный год.

Колоссальная прибыльность привлекала все больше инвесторов, особенно по быстрорастущим пенсионным планам, а консультанты вдумчиво снабжали игроков убедительной статистикой, подсказывая предложения с наивысшей доходностью.

К мании вокруг технологических фондов привели сразу несколько взаимосвязанных причин. Совершенно очевидно, что наиболее прибыльные фонды привлекали наибольший интерес, что способствовало дальнейшему росту цен на акции и временному увеличению доходности фондов. Взаимные фонды, основанные на регулярных взносах участников, принялись буквально штамповать все новые и новые технологические фонды. А стремительно сокращавшиеся временные горизонты инвестиций побуждали управляющих фондами торговать в полном смысле слова неистово. В 1997 году в эфире программы «На передовой» канала Пи-би-эс Гарретт Ван Ваггонер, менеджер одноименного фонда, совершил по телефону какое-то немыслимое количество сделок⁷⁷³. Эта программа, кстати, хорошо раскрыла роль прессы в пузырях. Вот красноречивое описание Ван Ваггонера от Джозефа Носеры, известного финансового журналиста: «Конкуренция жесткая, и топ-менеджеры паевых инвестиционных фондов похожи на современных алхимиков в своих поисках волшебной рыночной выгоды. Прямо сейчас никто не в силах соперничать с человеком по имени Гаррет Ван Ваггонер, который управляет именным фондом в Сан-Франциско»⁷⁷⁴.