От хорошего к великому. Почему одни компании совершают прорыв, а другие нет... - Коллинз Джим (книги онлайн полные версии TXT) 📗
Чикагского Университета (ЦИКЦБЧУ) для выбора компаний, которые добились выдающихся результатов.
Надо было сократить список. Для этого использовались данные по доходности акцийFortune Fortuneрассчитывает десятилетнюю доходность по акциям для каждой компании в списке с 1965. Используя эти
данные, мы сократили список с 1435 до 126. Были выбраны компании, чьи показатели были значительно
выше среднего за периоды 1985-1995, 1975-1995 и 1965-1995. Мы пытались найти компании, чьим
результатам, превосходящим средние показатели, предшествовали годы со средними результатами. А
именно, 126 компаний прошликаждыйиз следующих тестов:
150
Тест 1:Совокупная доходность по акциям за период 1985-1995 превосходила совокупную доходность
Fortune Industrial and Serviceза тот же период на 30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3
раза),икомпания имела средние или ниже средних показатели в течение двух десятилетий до этого
(1965-1985).
Тест 2:Совокупная доходность по акциям за период 1975-1995 превосходила совокупную доходность
Fortune Industrial and Serviceза тот же период на 30% (т.е доходность превосходила среднюю в 1,3
раза),икомпания демонстрировала средние или ниже средних показатели в течение десятилетия до
этого (1965-1975).
Тест 3:Совокупная доходность по акциям за период 1965-1995 превосходила совокупную доходность
Fortune Industrial and Service 1965-1995на 30%(i eдоходность превосходила среднюю в 1,3 раза).
Fortuneне имеет данных за период до 1965 года, поэтому в наш исходный список мы решили включить
все компании с выдающимися показателями в течение более 30 лет.
Тест 4:Компании, основанные после 1970, чья совокупная доходность по акциям за период 1985-1995
или 1975-1995 превосходила совокупную доходностьFortune Industrial and Serviceза тот же период на
30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3 раза), но которые не удовлетворяли
вышеперечисленным требованиям ввиду отсутствия вFortuneданных за ранние периоды Это позволило
нам рассмотреть компании, которые добились выдающихся результатов в последние десятилетия, хотя
они и не входили в списокFortuneранее Этот подход также позволил найти и исключить компании, чья
история слишком коротка, чтобы быть компанией переходного типа
IIIЭТАП. ОТ 126 К 19 КОМПАНИЯМ
Используя базу данных Центра исследования котировок ценных бумаг Чикагского Университета, мы
проанализировали совокупную доходность по акциям компаний-кандидатов по отношению к средним
показателям по рынку, пытаясь найти компании, чьи результаты были бы выдающимися Любая
компания, которая не удовлетворяла хотя бы одному из критериев отсева на III этапе, была исключена.
Критерии III этапа
Любая компания, которая не удовлетворялахотя бы одномукритерию III этапа, была исключена.
Примечание: терминология, используемая в критериях III этапа:
Год Т -год, в который показатели начали улучшаться - год преобразований, когда доходность по
акциям заметно увеличилась.Период X -период, когданаблюдались«хорошие» результаты по
отношению к рынку до года Т.ПериодУ - период, когда показатели заметно превышают средние по
рынку сразу после года Т.
IIIэтап, критерий отсева №1:компания демонстрирует выдающиеся показатели в течение всего
времени, нет периода X.
IIIэтап, критерий отсева №2:компания демонстрирует постепенное улучшение результатов по
отношению к рынку. Нет явного прорыва к исключительным результатам.
IIIэтап, критерий отсева №3:компания проходит процесс преобразований, но период X короче 10
лет. Другими словами, данные по средним показателям до момента преобразований
недостаточно долгосрочны, чтобы иллюстрировать фундаментальные перемены. У отдельных
компаний период X был дольше до момента преобразований, но акции начали продаваться на
Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах или бирже NASDAQ в период X; поэтому нет данных
для определения периода X.
IIIэтап, критерий отсева №4:компания осуществляет переход от ужасных показателей к
средним показателям относительно рынка. Были исключены классические программы
улучшения деятельности компаний, когда компанию выводят из нисходящего тренда на кривую, повторяющую движение кривой рынка.
IIIэтап, критерий отсева №5:компания осуществила преобразования, но после 1 985. Компании, которые осуществили переход от хороших результатов к выдающимся после 1985 года, могут быть
правомерными кандидатами. Однако к окончанию исследования мы не смогли бы подтвердить, что их
деятельность в течение 15 лет характеризовалась доходностью по акциям, удовлетворяющей нашему ЗХ
критерию.
IIIэтап, критерий отсева №6:компания улучшает свои показатели, но не может удержать их. После
периода начального роста она сравнивается с рынком или начинает отставать ко времени данного
исследования.
IIIэтап, критерий отсева №7:компания демонстрирует колебания в результатах -взлеты и падения -
нет четкого периода X, периода Y или года Т.
151
IIIэтап, критерий отсева №8:нет данных Чикагского Университета до 1 975 года, что делает
невозможным определить и проверить десятилетний период X.
IIIэтап, критерий отсева №9:если имеет место тренд резкого роста (преобразования), но период, характеризующийся исключительными результатами (более, чем в 20 раз, выше среднего по рынку), существовал до периода X, значит, этовеликаякомпания, которая испытывала временные трудности, а
не просто хорошая или посредственная компания, которая стала великой. Классический пример - Walt Disney.
IIIэтап, критерий отсева №10:компания была куплена, осуществила слияние или прекратила свое
существование как независимая компания к моменту осуществления анализа (Ш этап).
IIIэтап, критерий отсева №11:компания демонстрирует улучшение в показателях, но не удовлетворяет
требованию троекратного увеличения по сравнению с рынком.
IIIЭТАП: РЕЗУЛЬТАТЫ АНАЛИЗА
Компании
Результаты
1.
A F LА С Inc.
Исключена, критерий 3
2.
А М Р Inc.
Исключена, критерий 6
3.
Abbott Labs.
Оставлена для IV этапа исследования
4.
Albertson’s Inc.
Исключена, критерий 1
5.
Alco Standard Corp.
Исключена, критерий 3
6.
Allegheny Teledyne Inc.
Исключена, критерий 6
7.
ALLTEL Corp.
Исключена, критерий 2
8.
American Express Co.
Исключена, критерии 6, 7
9.
American Stores Co.
Исключена, критерий 6
10.
Anheuser Busch Cos Inc.
Исключена, критерий 2
11.
Applied Materials Inc.
Исключена, критерий 5
12.
Archer Daniels Midland Co.
Исключена, критерий 6
13.
Automatic Data Processing
Исключена, критерий 1
14.
BANG ONE Corp.
Исключена, критерий 6
15.
Bank New York Inc.
Исключена, критерий 2
16.
Barnett Banks
Исключена, критерии 3, 6
17.
Berkshire Hathaway Inc .
Исключена, критерий 1
18.
Boeing Co.
Исключена, критерий 1
19.
Browning-Ferris Industries
Исключена, критерий 3
20.
Campbell Soup Co.
Исключена, критерий 2
21.
Cardinal Health
Исключена, критерий 8
22.
Chrysler
Исключена, критерий 6
23.
Circuit City Stores Inc.
Оставлена для IV этапа исследования
